[增持评级]中泰食品饮料行业周报：人民的茅台与喜茶 挡不住的成长机会
时间：2017年04月17日 11:33:05 中财网
投资要点
周观点：本周我们走访了华南地区调味品、啤酒、软饮料（喜茶）市场，结合2016年度贵州茅台靓丽的业绩数据，我们认为，白酒、乳制品、肉制品、调味品、软饮料、啤酒等食品子行业结构不断地上移将是长期趋势，在人民投票的时代，具备定价权的食品饮料标的将持续受益，重点推荐行业龙头或细分子行业的龙头对应的标的。
消费不断上移将是近年确定性趋势。我们认为中国人口基数大，需求相对刚性，随着消费水平的逐步提升，更高端、更健康、更个性将是消费的长期趋势，消费产品的结构将不断地上移。高档白酒靓丽的数据已经有所反应（以贵州茅台为例：公司2016年报显示实现收入401.55亿，同比增长20%；除此之外，公司2016年新增近93亿的预收账款）。
信息越来越对称的时代，消费者（人民）投票，好的产品可迅速的崛起。
我们认为，互联网时代，信息越来越对称，产品力的份量进一步提升，好的产品（或服务）继续受热捧，而不好的产品逐步被淘汰。近期最为典型的代表是喜茶，一边是一直在排队的喜茶，另一边是没人去喝的街边无品牌奶茶，这就是目前奶茶行业的现状。我们测算一个普通的喜茶店每天收入能够在8-10万人民币，年化收入2000万；喜茶的快速崛起一方面反映了产品力的重要性，另一方面也体现了品牌溢价力越来越强了。无独有偶，一个十平米的周黑鸭，一年收入和几百平米的肯德基差不多。从我们走访的调味品和啤酒渠道来看，卖的贵的调味品和啤酒，销售的热度不一定低于价格低廉的同类产品。总体而言，目前进入了消费者投票的时代，随着消费升级的不断进行以及渠道的更为成熟，好的产品将获得较好的成长机会。
具备定价权的企业将最为受益。我们认为白酒行业的属性较好，其核心主要是因为白酒行业（尤其是优质白酒企业）是少数具备定价权的行业之一，优质的白酒标的具备长期的投资价值；对于非白酒的行业而言，决定未来业绩的同样是公司所具备的定价能力（竞争的优势），比如：
优秀的产品、好的商业模式和服务体验。在消费升级持续的大背景之下，具备定价权的企业（行业龙头或细分子行业的龙头）有望长期受益。
投资策略：白酒推荐古井、老窖、茅台，食品优配伊利、海天、西王、金禾等。白酒推荐古井、老窖、茅台、五粮液等，积极关注老白干、沱牌、酒鬼、伊力特等；食品推荐伊利、海天、西王、金禾，关注广泽。
2017年4月推荐组合：古井贡酒、贵州茅台。4月推荐组合为古井贡酒、贵州茅台，当月内两者分别下跌0.84%、上涨2.35%，组合收益率为0.75%，领先上证综指0.02%。
风险提示：三公消费限制力度加大、消费升级不及预期、食品安全；
□ .范.劲.松 .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司