随着5月的到来，不少传统基金经理还在奉承着“SELL IN MAY”(5月卖出)，但随着香港市场与内地市场的互联互通，很多市场人士认为，港股开始进入A股化，传统操作手法已经不可行。惠理基金投资董事余小波在接受第一财经专访时称，港股并没有走上A股化的趋势，只是流动性将进一步改善。
余小波称，过去在香港市场，70%至80%都是外资投资者，但组成港股的有60%至70%都是中国企业，由于外资投资者对于中国市场的理解程度不够准确，导致香港在很多成熟市场中，估值偏低，甚至出现脱节的情况。但随着港股通的开通，越来越多内地投资者开始走出来，他们对中国市场更熟悉，对估值的容忍度也更高，对很多公司都产生了估值修复。
不过这种情况远不能让港股有A股化趋势的形成，目前，中资资金在香港市场的占比大约20%至30%，余小波预计，在2至3年以后，香港市场中资占比可能会达到30%至40%，届时香港市场会有很多股票有提升空间。
余小波认为，港股的流动性正在改善，而且未来会进一步改善。另一方面，在香港资本市场目前的机制下，A股化的可能性也不太大。尽管从目前来看，很多资金都喜欢用内地的投资逻辑来炒作，但实际上，香港在制度上可以保证，香港的股票不会像内地股票那样疯狂。余小波介绍，首先，香港有做空机制，比如一支股票长时间在高价格上，自然会吸引很多对冲基金的眼球，这样可以让港股公司的价格更加平衡，另一方面，香港的公司再融资很容易，增发速度很快，一旦增发股价自然会有所反映;第三，香港市场是注册制的，每年新股上市很多，不会出现像内地一样新股只涨不跌的情况。
尽管港股有流动性改善的逻辑，但短期内不排除海外市场的波动对市场的影响，而且，美国、日本的股市估值已经开始偏高，如果一旦开始修复估值，那就给一些内地投资者买入的机会，甚至很多机构投资者会入场。
余小波称，不论是A股市场还是港股市场，在未来2至3年将发生重大变化，会产生一个“共同市场”的概念，根据惠理基金团队的调研发现，在A股3000多家上市公司中，真正优质的公司大约有300多家，而在港股2000多家上市公司中，除去“A+H”股，也有300家左右的优质公司，再加上在美国上市的小部分优质互联网企业以及B股的少数企业，总共就会有600多个优质股票，余小波发现，这些股票会成为“中国股票池”，国外投资者不会再刻意区分这些股票到底是A股还是港股，而是会直接购买“中国股票池”中的股票，而不受太多限制，令A股真正与国际接轨。
随着A股与国际的逐步接轨，余小波认为，今年6月份A股被纳入MSCI的概率很高，虽然第一批入选的标的股票不会太多，但是A股被纳入MSCI是一件很好的事情，让很多海外投资者可以入场，进而改变A股市场固有的投资行为，因为很多海外机构投资者，都喜欢稳定的收益，投资风格也会偏向稳健。
对于接下来的市场走向，余小波对A股市场既不乐观也不悲观，尽管目前中小盘公司都处在下跌的情况，但实际上这些股票长期的高估值，还有进一步下跌的风险。不过，长远来看，目前内地已经开始收紧信贷，说明最高层已经意识到潜在的金融风险，也开始逐步化解，这是产生长期大牛市的逻辑，但如果市场“地雷”太多，那么A股指数未必有大行情。
而从去年到今年，市场都在追捧的“中国漂亮50”概念，余小波认为这些公司已经开始有过度追捧的倾向，根据惠理基金的测算，有很多优质公司的隐含回报率达到3%至4%，而10年期国债的利率大约在3.5%的水平，如果在考虑风险权衡的情况下，实际上投资这些优质公司的性价比已经开始下降，是可以考虑减持的时候。另一方面，有一些板块，比如保险、券商等，过去一段时间已经被市场打下来，而这时，隐含回报率就开始上升，这时候是调仓的最佳时机。
余小波称，惠理基金在管理基金的时候，都希望在牛市的时候不要太超越市场，要主动去落后，而在牛市过程中，其实真实风险正在增加，隐含回报率在下降，而在熊市的时候，却意味着隐含回报率低上升，是投资的大好时机。
不过，在熊市中，也要区分突发事件或价值陷阱，究竟是短期的业绩下降，还是行业的结构性改革。余小波称，基金经理在调研过程应该事无巨细，比如调研工业制造企业，除了企业本身，上下游企业的情况也需要关注，在研究清楚产业链后，才能确定其长期价值。